코스닥 상장폐지 강화 — 흑자 기술기업도 위험한 이유

주가가 1,000원 아래로 떨어진 이른바 '동전주'에 대한 상장폐지 기준이 강화되면서, 매출과 이익을 내고 있는 기업들까지 관리종목 지정 위기에 몰리는 사례가 나오고 있습니다. 기술특례상장으로 코스닥에 입성한 기업들도 예외가 아니어서, 기술 스타트업 창업자나 투자자라면 이번 제도 변화를 눈여겨볼 필요가 있습니다.

어떤 기준이 강화됐나

지난 7월 1일부터 시행된 강화된 상장폐지 기준에 따르면, 주가가 30거래일 연속 1,000원 아래로 유지되면 관리종목으로 지정되고, 이후 90거래일 중 45거래일 동안 1,000원을 넘지 못하면 최종 상장폐지 대상이 됩니다. 8월 5일 기준으로 시가총액 요건 미달이나 주가 1,000원 미만으로 관리종목 지정을 예고받은 기업이 63곳(코스피 16곳, 코스닥 47곳)에 달하고, 이미 지난달부터 36개사가 관리종목으로 지정됐습니다. 금융당국은 올해 코스닥 상장사 중 최대 220개사, 적어도 100개사가량이 상장폐지 위기에 놓일 수 있다고 추산하고 있습니다.

왜 흑자 기업까지 걸리는 '역설'이 생기나

이번 기준의 핵심 문제는 '주가'와 '실적'이 반드시 같이 움직이지 않는다는 데 있습니다. 매출과 영업이익을 꾸준히 내고 있는 기업이라도, 발행주식 수가 많거나 시가총액 자체가 작으면 주가는 1,000원 아래에 머물 수 있습니다. 실적이 나쁘지 않은데도 단순히 주당 가격이 낮다는 이유로 상장폐지 위기에 놓이는 상황이 벌어지는 셈입니다. 특히 기술특례상장 제도를 통해 코스닥에 상장한 기업들은 상장 초기 대규모 신주 발행으로 자금을 조달하는 경우가 많아, 발행주식 수가 상대적으로 많고 그만큼 주당 가격이 낮게 형성되기 쉬운 구조적 특징이 있습니다.

이 제도가 만들어진 배경

동전주 상장폐지 기준 강화는 부실기업을 신속하고 엄정하게 퇴출시켜 시장 신뢰를 높이자는 취지에서 도입됐습니다. 그동안 코스닥 시장에는 실적이 사실상 정지된 채 낮은 주가로 방치되는 '좀비 기업'이 다수 존재해왔고, 이런 기업들이 투자자 피해로 이어지는 사례가 반복되면서 금융당국이 퇴출 기준을 손보게 된 배경이 있습니다. 다만 이번 사례처럼 실적이 정상적인 기업까지 같은 잣대로 걸러지는 부작용이 함께 드러나면서, 제도 설계의 정교함에 대한 지적도 나오고 있습니다.

코스닥 상장 기업·투자자가 챙길 것

• 액면분할·주식병합 등 주가 관리 수단을 미리 검토합니다. 실적이 정상적인데 주가만 낮은 기업이라면, 주식병합(액면가를 높여 주가를 끌어올리는 방식)을 통해 관리종목 지정을 피할 수 있는 경우가 있습니다.
• 투자 전 관리종목 지정 예고 공시를 확인합니다. 투자자 입장에서는 보유 종목이나 투자를 고려 중인 기업이 관리종목 지정 예고 대상인지 미리 확인하는 게 중요합니다.
• 기술특례상장 기업은 구조적으로 주가 방어가 더 어려울 수 있음을 인지합니다. 상장 초기 대규모 신주 발행 구조를 가진 기업일수록, 향후 이런 제도 변화에 더 취약할 수 있다는 점을 창업자와 초기 투자자 모두 염두에 둘 필요가 있습니다.
• 제도 변화 추이를 계속 지켜봅니다. 흑자 기업까지 걸러지는 부작용이 지적되고 있는 만큼, 금융당국이 세부 기준을 보완할 가능성도 있어 관련 후속 발표를 주시할 필요가 있습니다.

주가 수준만으로 상장폐지 여부를 가르는 이번 기준은 시장 신뢰 회복이라는 목표와 정상 기업 보호라는 또 다른 목표 사이에서 균형점을 찾아가는 과정에 있습니다. 코스닥 상장을 준비 중인 기술기업이라면, 상장 이후의 주가 관리까지 염두에 둔 장기적인 자본 구조 설계가 그 어느 때보다 중요해졌습니다.